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          最大民營醫院事故頻發,“眼科茅臺”跌落神壇?

          網絡整理 2023-10-15

          (原標題:最大民營醫院事故頻發,“眼科茅臺”跌落神壇?)

          近日,有“眼茅”之稱的眼科龍頭愛爾眼科,股價遭遇滑鐵盧。該公司從去年9月開始加速上漲、市值翻倍,又在短短一個月內跌去三分之一,蒸發近300億,引發了投資者的擔憂。依靠愛爾眼科,登頂湖南省首富的陳邦,也站上了輿論的風口浪尖。

          排除最近抱團股殺跌的資金面和情緒面因素,愛爾眼科股價大跌的重要原因之一,是公眾對其醫療事故頻發的憂慮。

          2020年12月31日,武漢市中心醫院急診科主任艾芬發微博稱,自己經熟人介紹,同年5月在武漢大學附屬愛爾眼科醫院做白內障手術后,右眼視網膜脫落,接近失明。艾芬認為,武漢愛爾眼科在術前和術中未能遵守醫療規范,才導致了自己術后視力惡化。愛爾眼科進行了內部調查并發布報告,但艾芬醫生并不買賬,并拒絕第三方介入。

          3月15日,艾芬再次發微博,列舉了愛爾眼科的三個篡改病例的案例。雙方各執一詞,事件依然懸而未決。

          2021年2月,一名重慶愛爾麥格眼科員工實名舉報稱,公司為完成業績目標,動員員工及家屬以內部優惠價格做屈光手術。在院領導多次做工作后,該員工也做了手術,但術后致其視力惡化至十級傷殘水平。該員工同時懷疑公司涉嫌進行誘導性醫療,從而達到套取醫保的目的。

          利空消息傳出后,愛爾眼科的股價迅速受挫。在多重因素影響下,其股價已跌至去年11月的水平。

          那么,愛爾眼科曾經的高股價背后,有什么邏輯支撐呢?醫療事故頻發后,其邏輯是否會發生改變呢?

          從“院中院”到連鎖眼科龍頭

          愛爾眼科的崛起,是時代機遇和商業智慧共同造就的。

          1988年,海南經濟特區的建立掀起了一波淘金熱。彼時的陳邦已從國企離職,正靠著代理銷售椰子汁賺到的第一桶金,投資海南房地產項目。趁著1992年鄧小平南巡的春風,海南房地產行業出現了改革開放后的第一個金融泡沫,而陳邦在幾年時間內便成為了當時海南叱咤風云的大富豪。

          1994年,海南房地產泡沫破裂,陳邦血本無歸。

          隨后,陳邦響應國家號召赴臺投資建設文化園。但臺海危機很快爆發,陳邦被迫返回大陸,將近億元的投資再次打了水漂。離開國企后一夜暴富,沒過幾年又一文不名,陳邦經歷了大起大落之后,依然沒有放棄。

          四處尋找機會的陳邦,發現了與醫院合作投資醫療設備這條路。他大舉借債,用盡一切杠桿,東拼西湊弄到了三萬元,通過分期付款方式進口了一臺白內障治療設備,并與長沙市第三人民醫院合作成立了白內障治療中心。

          這就是國家后來重點打擊的“院中院”模式。

          所謂“院中院”,指的是公立醫院將自身科室外包給私人團體,承包者自負盈虧并向醫院繳納租賃費用。當時,許多醫院都采取這種方式創收,許多民營醫院都是在這樣的環境下成長起來的——臭名昭著的“莆田系”最早也是承包公立醫院男科、皮膚科科室起的家。

          陳邦也不例外——盡管他本人并不懂醫學,而且是紅綠色盲,但這并不妨礙他的治療中心在后面幾年中賺得盆滿缽滿。

          然而好景不長。2000年2月,當時的國家體改辦等八部門制定《關于城鎮醫藥衛生體制改革的指導意見》,開始對“院中院”現象進行大力整頓。在政策壓力下,陳邦這樣的“院中院”機構只有兩條路可選:要么在有關部門的批準下轉變為獨立法人,要么停業。

          賺到暴利的陳邦自然不可能放棄眼科這棵搖錢樹,而是再次開始了越來越擅長的資本運作。2001年,陳邦收購長沙鋼廠職工醫院,并將其改造為第一家愛爾眼科醫院。

          在歐美發達國家,眼科、牙科、骨科是醫療行業最賺錢的三大科目——其中,眼科對技術設備的依賴最強,最需要資本投入。發達國家的成熟市場經驗,使得國外投資者對當時國內初興的民營醫院抱有很高的預期。就這樣,占據了好賽道、做出了極高盈利、創始人商業經驗豐富的愛爾眼科,成功爭取到了世界銀行的低息貸款。

          陳邦如虎添翼,加快了擴張的步伐,以飛快的速度在當時遍地黃金的市場上跑馬圈地。2003年,愛爾眼科已通過收購,獲得了沈陽、武漢、成都的幾家醫院,逐漸推廣愛爾品牌。直到2009年創業板上市時,愛爾眼科旗下已有19家連鎖醫院,分布在全國各地。

          “三級連鎖”和“合伙人制度”,愛爾眼科的核心策略

          在藍海市場中,擴張能力是至關重要的:誰能搶先占領市場、抓住消費者,誰未來就能在競爭中占據優勢

          中國的眼科市場依然處于擴張階段:根據智研咨詢2020年底的統計,我國眼科市場在以13%左右的速度持續增長;隨著城市化加深、電子設備使用時間加長,眼科市場的潛力還能得到進一步發掘。正是因為有良好的賽道和快速擴張的前景作為支撐,愛爾眼科才會得到機構的一致看好。

          “眼科市場看不到天花板。”陳邦經常這樣說。在這樣的看好預期下,陳邦也在不斷調整愛爾眼科的擴張方案:

          上市伊始,愛爾眼科采取的是“三級連鎖”制度,以技術實力最強的上海愛爾為一級醫院,設在其他地級市、縣的醫院為二、三級醫院,形成一個能夠內部協調資源、定位明確的連鎖網絡。

          在擴張時,愛爾眼科會在當地以租賃方式取得經營場所,并確保能得到續租權,然后將已有的模式進行全面復制。這種“租賃場地,復制經營”的擴張方式,有利于減少前期經營成本,加快擴張進程。同時,租賃模式的靈活性,也有利于公司根據具體情況,及時調整經營規模,從而提升投資效率。

          除此之外,由于愛爾眼科整個連鎖體系內部的資源具有流動性,任何一家愛爾眼科醫院都能背靠其龐大體系中的資源優勢進行競爭,從而對同城其他散兵游勇式的眼科醫院產生競爭優勢。

          2014年,決心進一步加速愛爾眼科擴張步伐的陳邦,啟動了“合伙人制度”。

          不同于“三級連鎖”制度由公司直接全資投入,“合伙人制度”采取的是體外孵化策略:愛爾眼科內部符合一定資格的核心技術人員與管理人員,可申請作為合伙人股東,在愛爾眼科專門設立的并購基金的協助下,共同投資設立游離于上市體系之外的新醫院。

          在新醫院達到一定盈利水平后,公司依照相關證券法規,通過發行股份、支付現金或兩者相結合等方式,以公允價格收購合伙人持有的醫院股權,從而實現合伙人的退出套現。

          對愛爾眼科來說,這種方式提升了公司擴張的速度、通過并購基金杠桿減小了擴張成本、以極具吸引力的激勵機制促進了下屬醫院的盈利,同時避免了新設醫院經營不善對公司股價的影響。在“合伙人制度”這個大殺器的加持下,愛爾眼科以幾何級速度擴張,到今天已有約600家醫院。

          除此之外,愛爾眼科也在積極進行海外擴張,收購了亞洲醫療集團、Wang Vision眼科中心、連鎖眼科醫療機構 Clinica Baviera等海外龍頭,成為地跨亞歐美三大洲的國際眼科集團。這種飛快的增長速度、以及打通海外市場帶來的前景,是投資者鐘愛愛爾眼科的一個重要原因。

          不過,2020年,陳邦表示將逐漸放棄以合伙人和并購基金為基礎的體外擴張模式,改為直接并購其他醫院——畢竟,如果把對手都買下來了,還用擔心市場競爭嗎?

          醫療事故會終結愛爾眼科的神話嗎

          其實,愛爾眼科的醫療事故,遠不止最近這幾項。

          2017年,武漢愛爾眼科在一次人工晶體安裝手術中出現不當操作,導致患者左眼出血后失明;2018年,葫蘆島愛爾眼科的一起醫療事故導致患者視網膜脫落,左眼失明。

          除此之外,愛爾眼科被指責存在大量為提高客單價、增加盈利而進行過度醫療的行為。

          然而,從其歷史走勢來看,這幾次醫療事故都未對愛爾眼科的股價造成毀滅性打擊,反而給了投資者更多的布局機會。其實從資本逐利的角度來看,這很好理解:

          首先,醫療事故是不可避免的。特別是對愛爾眼科這種連鎖集團來說,旗下的任何一家醫院出事,最終挨砸的都是“愛爾眼科”的招牌。

          而全國冠以“愛爾眼科”之名的醫院共有數百家,就算事故率不高,龐大的醫院總量也會拉高事故數量,從而引起更嚴重的擔憂。除非出現類似長生生物疫苗事件的普遍性、制度性問題,否則偶發的醫療事故并不會對愛爾眼科的基本面產生嚴重影響。

          同樣,愛爾眼科在民營眼科行業一家獨大的現狀,也構成了它的競爭優勢。在民營眼科醫院中,愛爾眼科已經形成了品牌效應;許多患者或許不會選擇民營醫院,但選擇民營醫院的患者大概率會選愛爾眼科。

          除此之外,愛爾眼科的人才優勢不可小覷;據統計,愛爾眼科已將全國約12%的眼科醫生收入囊中,眼科醫生們在愛爾眼科能賺到的錢是其他醫院的1.5倍左右;再加上“合伙人制度”的加持,愛爾眼科對醫生可謂是慷慨出手,很容易吸引優質人才。

          對人才和技術的尊重,結果就是愛爾眼科的科研能力穩居前列,其理論成果和臨床成果都十分豐碩,有部分愛爾眼科醫院甚至被醫學高等院校認定為教學醫院,其技術護城河正在越來越深。

          綜上所述,愛爾眼科在民營眼科醫院中,依然有著很強的競爭優勢,增長態勢也未見衰弱。只要愛爾眼科的核心競爭力依然存在,行業優勢地位沒有被打破,那么醫療事故的發生就不會對公司產生毀滅性的影響。

          結語

          盡管如此,幾起醫療事件依然反映了許多問題。愛爾眼科各醫院的盈利指標、“合伙人制度”對新醫院利潤的要求等一系列制度,對追求利潤的資本和投資者來說無疑是負責的。

          然而,民營醫院不僅要對投資者負責,更應該對患者和社會負責。醫療行業不只是公共事業,也有著很強的服務屬性,只有維護好患者的利益,才能行穩致遠,為患者和投資者創造更大價值。

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